Que signifie risk-on ?

Un environnement risk-on apparaît lorsque les investisseurs sont relativement optimistes concernant l’économie et les marchés financiers.

Ils estiment que les risques sont maîtrisés et que les perspectives de croissance sont favorables. Ils sont donc davantage disposés à investir dans des actifs dont les prix peuvent fortement fluctuer.

Dans un marché risk-on, les investisseurs recherchent principalement la performance.

Ce climat peut notamment être favorisé par :

• une croissance économique solide ;
• une inflation sous contrôle ;
• des taux d’intérêt stables ou en baisse ;
• des résultats d’entreprises meilleurs que prévu ;
• une politique accommodante des banques centrales ;
• une diminution des tensions géopolitiques ;
• des statistiques économiques encourageantes.

Lorsque la confiance progresse, les capitaux se dirigent généralement davantage vers les actifs risqués.

Quels actifs peuvent progresser en période risk-on ?

Dans un environnement risk-on, certains actifs ont tendance à être davantage recherchés par les investisseurs.

Les actions

Les marchés actions bénéficient souvent d’un retour de l’optimisme. Les investisseurs anticipent une amélioration de la croissance économique et des bénéfices des entreprises.

Les secteurs technologiques, les petites entreprises et les sociétés fortement dépendantes de la croissance peuvent particulièrement profiter de ce contexte.

Cela ne signifie toutefois pas que toutes les actions montent automatiquement.

Les cryptomonnaies

Le Bitcoin, l’Ethereum et les autres cryptomonnaies sont généralement considérés comme des actifs risqués en raison de leur forte volatilité.

Lorsque la liquidité est abondante et que les investisseurs sont confiants, les capitaux peuvent davantage se diriger vers ces marchés.

Les matières premières liées à la croissance

Le pétrole, le cuivre et certaines matières premières industrielles peuvent progresser lorsque les investisseurs anticipent une hausse de l’activité économique et de la demande mondiale.

Les devises cycliques

Certaines devises associées aux matières premières ou à la croissance mondiale peuvent être soutenues dans un environnement favorable au risque.

Cela peut notamment concerner le dollar australien ou le dollar néo-zélandais, selon le contexte économique.

Que signifie risk-off ?

Un environnement risk-off apparaît lorsque les investisseurs deviennent plus prudents.

Ils craignent généralement une dégradation de l’économie, une crise financière, une forte hausse de l’inflation, un conflit géopolitique ou un événement susceptible de provoquer une baisse importante des marchés.

Dans ce contexte, la priorité n’est plus la recherche de performance. Elle devient la protection du capital.

Les investisseurs peuvent alors vendre une partie de leurs actifs risqués et déplacer leurs capitaux vers des placements considérés comme plus résistants en période d’incertitude.

Un environnement risk-off peut être provoqué par :

• une récession ou un ralentissement économique ;
• une inflation plus forte que prévu ;
• une hausse rapide des taux d’intérêt ;
• une crise bancaire ou financière ;
• une guerre ou une tension géopolitique importante ;
• de mauvais résultats d’entreprises ;
• une forte augmentation de la volatilité ;
• une perte de confiance envers les marchés.

Quels actifs sont recherchés en période risk-off ?

Lorsqu’un climat de peur s’installe, les investisseurs se tournent souvent vers des actifs considérés comme plus défensifs.

L’or

L’or est souvent présenté comme une valeur refuge.

En période d’incertitude économique, financière ou géopolitique, certains investisseurs achètent de l’or afin de diversifier ou de protéger leur portefeuille.

Cependant, l’or ne monte pas systématiquement dans un environnement risk-off. Son évolution dépend également :

• du niveau du dollar américain ;
• des taux d’intérêt réels ;
• des rendements obligataires ;
• des anticipations concernant la Réserve fédérale américaine ;
• des besoins de liquidité des investisseurs.

Par exemple, une forte hausse du dollar et des rendements américains peut exercer une pression sur l’or, même lorsque le climat de marché reste incertain.

Les obligations d’État

Les obligations émises par des États considérés comme solides peuvent attirer les investisseurs lorsqu’ils cherchent davantage de sécurité.

Une hausse de la demande pour les obligations fait généralement monter leur prix et baisser leur rendement.

Le dollar américain

Le dollar américain peut être recherché lors de certaines périodes de stress, notamment parce qu’il joue un rôle central dans le système financier international.

Toutefois, son comportement dépend toujours de la nature de la crise et des anticipations de politique monétaire.

Les secteurs défensifs

Sur les marchés actions, certains secteurs peuvent mieux résister que d’autres.

C’est souvent le cas des entreprises présentes dans :

• la santé ;
• l’alimentation ;
• les services aux collectivités ;
• les produits de première nécessité.

La demande pour leurs produits peut rester relativement stable, même lorsque l’économie ralentit.

Quelle différence entre risk-on et risk-off ?

La principale différence concerne l’attitude des investisseurs face au risque.

Ces relations ne sont pas automatiques. Les marchés sont influencés par plusieurs facteurs en même temps.

Il est donc préférable de considérer le risk-on et le risk-off comme des cadres d’analyse plutôt que comme des signaux directs d’achat ou de vente.

Comment identifier le sentiment du marché ?

Aucun indicateur ne permet, à lui seul, de déterminer avec certitude si le marché est risk-on ou risk-off.

Il faut observer plusieurs éléments simultanément.

1. Les indices boursiers

Une progression généralisée du S&P 500, du Nasdaq ou des principaux indices européens peut signaler un regain d’optimisme.

À l’inverse, une baisse rapide et généralisée des actions peut refléter une augmentation de l’aversion au risque.

2. La volatilité

La volatilité mesure l’ampleur des variations des marchés. Lorsqu’elle augmente fortement, cela peut indiquer que les investisseurs deviennent plus nerveux.

L’indice VIX est souvent utilisé pour évaluer la volatilité anticipée du marché américain.

Un VIX faible peut accompagner un climat de confiance. Un VIX en forte hausse peut signaler un environnement plus défensif.

3. Les rendements obligataires

Les rendements des obligations américaines sont particulièrement importants.

Une baisse des rendements peut parfois refléter une recherche de sécurité. Mais elle peut également être liée à des anticipations de baisse des taux.

Il faut donc toujours analyser la raison qui se trouve derrière le mouvement.

4. Le dollar américain

Une forte hausse du dollar peut signaler une recherche de liquidité ou de sécurité.

Cependant, le dollar peut également progresser parce que les investisseurs anticipent une politique monétaire plus stricte aux États-Unis.

5. L’or

Une progression de l’or peut indiquer une recherche de protection, surtout lorsqu’elle s’accompagne d’une baisse des rendements et d’une hausse des tensions.

Mais l’or doit toujours être analysé avec le dollar et les taux d’intérêt.

6. Le Bitcoin et les actifs spéculatifs

Une hausse importante des cryptomonnaies, des valeurs technologiques et des actifs très volatils peut refléter une meilleure appétence pour le risque.

À l’inverse, leur baisse simultanée peut signaler une réduction du risque dans les portefeuilles.

7. Les nouvelles économiques et géopolitiques

Le sentiment du marché peut changer rapidement après :

• une décision de banque centrale ;
• une publication sur l’inflation ;
• un rapport sur l’emploi ;
• un conflit militaire ;
• une crise politique ;
• l’annonce de difficultés dans une grande banque ou entreprise.

Il est donc important de consulter le calendrier économique et de suivre les événements susceptibles de modifier les anticipations des investisseurs.

Exemples de marchés risk-on et risk-off

Exemple simple de marché risk-on

Imaginons que l’inflation américaine soit inférieure aux prévisions.

Les investisseurs peuvent alors anticiper une politique monétaire moins restrictive de la Réserve fédérale.

Dans ce scénario :

• les rendements américains pourraient baisser ;
• le dollar pourrait perdre de la force ;
• les actions technologiques pourraient progresser ;
• le Bitcoin pourrait être soutenu ;
• la volatilité pourrait diminuer.

L’ensemble de ces mouvements pourrait indiquer un environnement risk-on.

Exemple simple de marché risk-off

Imaginons maintenant qu’un conflit géopolitique majeur provoque une forte incertitude.

Dans ce scénario :

• les marchés actions pourraient baisser ;
• la volatilité pourrait augmenter ;
• les investisseurs pourraient réduire leur exposition aux cryptomonnaies ;
• les obligations d’État pourraient être recherchées ;
• l’or pourrait bénéficier d’une demande défensive.

L’environnement pourrait alors être qualifié de risk-off.

Toutefois, si le conflit provoque également une forte hausse du pétrole et des anticipations d’inflation, les rendements obligataires pourraient augmenter.

Cela montre pourquoi il ne faut jamais analyser un seul actif de manière isolée.

Comment utiliser le risk-on et le risk-off dans une analyse ?

Le sentiment de marché doit être utilisé comme un élément de contexte.

Avant d’étudier une opportunité, il est possible de se poser plusieurs questions :

1. Les investisseurs recherchent-ils actuellement le rendement ou la sécurité ?
2. Les actions, les obligations, le dollar et l’or racontent-ils la même histoire ?
3. La volatilité progresse-t-elle ou diminue-t-elle ?
4. Existe-t-il un événement économique important aujourd’hui ?
5. Le mouvement observé est-il généralisé ou limité à un seul actif ?

L’objectif n’est pas de prédire le marché avec certitude. Il s’agit plutôt de construire des scénarios.

Si les rendements américains baissent, que le dollar recule et que les marchés actions progressent, le climat pourrait devenir plus favorable aux actifs risqués.

À l’inverse :

Si les actions baissent fortement, que la volatilité augmente et que les investisseurs recherchent le dollar ou les obligations, un environnement risk-off pourrait se renforcer.

Les erreurs à éviter

Penser que le sentiment ne change jamais

Un marché peut être risk-on le matin et devenir risk-off après une annonce économique ou un événement inattendu.

Analyser un seul actif

La hausse de l’or ne suffit pas à conclure que le marché est risk-off.

Il faut également observer les taux, le dollar, les actions et la volatilité.

Confondre contexte et signal de trading

Un environnement risk-on ne signifie pas qu’il faut automatiquement acheter les actions ou les cryptomonnaies.

Le prix, le timing, la gestion du risque et les niveaux techniques restent importants.

Ignorer les contradictions

Les différents marchés peuvent envoyer des signaux opposés.

Dans ce cas, il est souvent préférable de reconnaître que le sentiment est neutre ou incertain plutôt que de forcer une conclusion.

Questions fréquentes sur le risk-on et le risk-off

L’or monte-t-il toujours dans un marché risk-off ?

Non. L’or peut être soutenu par la recherche de sécurité, mais il peut également baisser si le dollar et les rendements américains progressent fortement.

Le Bitcoin est-il une valeur refuge ?

Le Bitcoin est parfois présenté comme une alternative à l’or, mais son comportement reste souvent proche de celui d’un actif risqué, notamment durant les périodes de forte volatilité.

Un marché peut-il être neutre ?

Oui. Lorsque les signaux sont contradictoires ou que les investisseurs attendent une annonce importante, le marché peut évoluer sans direction claire.

Le risk-on et le risk-off permettent-ils de prévoir les marchés ?

Ils permettent surtout de mieux comprendre le comportement des investisseurs. Ils ne garantissent pas la direction future des prix.

Quels marchés faut-il observer en priorité ?

Les indices boursiers, le dollar américain, les rendements obligataires, l’or, le pétrole, le Bitcoin et la volatilité donnent une vision relativement large du sentiment global.

Conclusion

Les notions de risk-on et de risk-off permettent de comprendre si les investisseurs privilégient actuellement la recherche de rendement ou la protection de leur capital.

Dans un environnement risk-on, les actions, les cryptomonnaies et les actifs liés à la croissance peuvent être soutenus.

Dans un environnement risk-off, les investisseurs peuvent réduire leur exposition au risque et rechercher des actifs plus défensifs comme l’or, les obligations ou certaines devises.

Cependant, aucun actif ne doit être étudié seul.

Une analyse sérieuse consiste à croiser le sentiment de marché, les données macroéconomiques, les décisions des banques centrales, les événements géopolitiques et les niveaux techniques.